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信达证券股份有限公司左前明,李春驰近期对晋控煤业进行研究并发布了研究报告《上半年产销整体平稳，煤价大幅下跌拖累业绩》，本报告对晋控煤业给出评级，当前股价为9.2元。
晋控煤业(601001) 事件： 2023 年8 月 28 日，晋控煤业发布半年度报告， 2023 年上半年，公司实现营业收入 74.53 亿元，同比下降 15.95%，实现归母净利润 13.86 亿元，同比下降 40.58%；扣非后净利润 13.42 亿元，同比下降 43.10%。经营活动现金流量净额 35.42 亿元，同比增长 39.14%；基本每股收益 0.83 元/股，同比下降 40.29%。资产负债率为 45.38%，同比下降 6.47pct，较 2022年全年下降 4.43pct。 2023 年第二季度，公司单季度营业收入 37.38 亿元，同比下降 21.19%， 环比增长 0.62%；单季度归母净利润 6.75 亿元，同比下降 52.83%，环比下降5.06%；单季度扣非后净利润 6.31 亿元，同比下降 56.69%，环比下降11.25%。 点评： 上半年公司产销整体平稳，受煤价大幅下跌影响，公司业绩大幅下滑。 2023 年上半年公司原煤产量 1701 万吨，同比下降 15 万吨( -0.87%)；其中，塔山矿产量 1313 万吨，同比下降 42 万吨( -3.11%)。色连矿产量 387 万吨，同比增长 71 万吨( +22.59%)。二季度公司原煤产量 848万吨，环比下降 5 万吨( -0.51%)，同比下降 5 万吨( -0.51%)。 其中，塔山矿产量 655 万吨， 环比基本持平； 色连矿产量 193 万吨， 环比基本持平。上半年商品煤销量 1448 万吨，同比增长 15 万吨( +1.08%)；其中，塔山矿销量 1085 万吨，同比下降 32 万吨( -2.89%)。色连矿销量 357 万吨，同比增长 79 万吨( +28.60%)。二季度商品煤销量 749万吨，环比增长 49 万吨( +7.01%)，同比增长 16 万吨( +2.10%)；其中塔山矿销量 580 万吨， 环比增长 75 万吨( +14.95%)。色连矿销量169 万吨， 环比下降 19 万吨( -10.32%)。受煤炭市场价格大幅下降的影响，公司上半年商品煤售价大幅下降至 504 元/吨，同比下降 96 元/吨( -15.90%)；其中，二季度商品煤售价 488 元/吨，环比下降 34 元/吨( -6.37%)，同比下降 138 元/吨( -21.93%)。 受忻州窑矿关停及子公司停产的影响，公司管理费用大幅提升。 受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响，上半年公司管理费用同比高增 113.57%至 3.60 亿元。需要注意的是，忻州窑是由于矿井资源枯竭而实施关闭退出，且近年来忻州窑矿保持持续亏损状态， 2020-2022 年净利润分别为-4.65、 -3.33、 -2.65 亿元。 我们认为关停亏损煤矿忻州窑矿后，公司资产质量不断提高，有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。 同忻煤矿兑现业绩承诺，凸显优质产能优势。 根据公司于 2020 年 11 月与控股股东晋能控股煤业集团签订的《盈利预测补偿协议》 约定， 截止2022 年 12 月 31 日， 考虑补偿期限内同忻煤矿利润分配的影响金额后， 标的资产价值大于 2020 年现金购买标的资产价格。需要注意的是，标的资产同忻矿为核定产能 1600 万吨的特大型矿井，是公司的优质资产， 2022 年该矿 ROE 为 17.8%。除参股的同忻矿井外，公司另外两座控股矿井也均为千万吨级特大型矿井，其中塔山矿核定产能高达 2650万吨/年，是世界第二大井工矿， 2022 年该矿 ROE 为 21.3%。色连矿核定产能为 800 万吨/年， 2022 年该矿 ROE 为 16%。 盈利预测与投资评级： 晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台，自身煤炭资产优质。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为25.28 亿、 26.59 亿、 28.89 亿， EPS 分别 1.51/1.59/1.73 元/股； 截至8 月 28 日收盘价对应 2023-2025 年 PE 分别为 6.09/5.79/5.33 倍； 风险因素： 国内外能源政策变化带来短期影响；发生重大煤炭安全事故风险；公司发展规划出现重大变动；公司经营管理受到反腐调查的重大影响；宏观经济大幅下行。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利40.44亿，根据现价换算的预测PE为3.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.21。
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